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摘要：
?行情回顧：這幾周化工市場對于遠期商品轉向了需求持續(xù)復蘇的預期，盤面在資金推動下小幅上漲，多聚烯烴空其他化工品的板塊套利資金放大了PP的反彈幅度，對于遠月貼水的品種資金推漲情緒較高，資金的流入使得PP9-1價差由正套走向反套，但產(chǎn)業(yè)邏輯是正套的，因為遠月供應增速大，近月供應增速小。
?供需方面，PP供應最緊張的的時候已經(jīng)過去了，這一點從PP近月合約基差的走弱以及盤面拉漲時現(xiàn)貨成交乏力可以得到印證，但是盤面的持續(xù)拉漲激發(fā)了下游的投機性需求，這一周下游拿貨積極性不斷攀升，上游石化庫存快速下降，最終又對盤面形成了正反饋。下游實際需求今年不算太差，防護類用品對需求支撐明顯，需求繼續(xù)維持穩(wěn)定。
?結論：我們認為當前的行情對基本面有一些改變，下游投機需求的持續(xù)激發(fā)成為繼續(xù)反彈的內在動力，顯性庫存的持續(xù)下降會吸引外部資金繼續(xù)流入維持反彈的節(jié)奏，這是一個正反饋。從產(chǎn)業(yè)的角度來講，新產(chǎn)能投產(chǎn)預期以及對下游透支需求的擔憂也是實際存在的，但是當前未能形成實質的庫存壓力，導致近期價格偏強。我們認為可以嘗試PP1-5的正套操作，因為近月現(xiàn)貨緊張，遠月有供應增加預期，產(chǎn)業(yè)邏輯支持正套。
?風險點：進口增加，現(xiàn)貨緊張狀態(tài)緩解
這幾周化工市場對于遠期商品轉向了需求持續(xù)復蘇的預期，盤面在資金推動下小幅上漲，多聚烯烴空其他化工品的板塊套利資金放大了PP的反彈幅度，對于遠月貼水的品種資金推漲情緒較高，資金的流入使得PP1-5價差由正套走向反套，給出進場機會。
一、PP現(xiàn)貨市場回顧
PP現(xiàn)貨價格其實變動不大，目前的價格與8月初價格基本持平均維持在7850元/噸附近，基差大幅度走弱至0附近，一方面是交割月的基差回歸，一方面也能側面說明現(xiàn)貨供應不算太緊張。現(xiàn)貨供應如預期仍處于增加趨勢，增量主要來自于檢修高峰結束以及進口貨源的補充。9月份的供應環(huán)比應該會繼續(xù)增加，國產(chǎn)PP供應會增加，不確因素主要是新產(chǎn)能預期能否兌現(xiàn)實質的供應壓力。
圖1：PP主力合約基差
數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)、魯證期貨商品事業(yè)部
二、國內PP裝置檢修及開工率
?。ㄒ唬㏄P裝置檢修預期
從檢修計劃來看，PP9月份檢修裝置較月份會繼續(xù)減少，檢修損失量同比會降到偏低位置，從這個角度來看，國產(chǎn)PP的供應環(huán)比增加趨勢較為明顯，其中遠月檢修量小于近月。
圖2：PP檢修損失量預期
?。ǘ㏄P裝置檢修匯總表
本周國內聚丙烯裝置檢修損失量3.06萬噸，較上周減少0.82萬噸。周內廣東巨正源裝置恢復生產(chǎn)。大唐多倫、錦西石化、中原石化等裝置計劃9月份重啟。整體檢修裝置較前期有所減少。
?。ㄈ㏄P進口量7-8月盡量將減少
前期4-5月份PP國內價格大漲進口利潤大幅增加刺激了PP進口有較大幅度的增量，按照船期推算5-7月份進口量都將比較大，7月份的進口數(shù)據(jù)如上期報告中預計的較6月份有所回落，但同比仍處于較高水平。目前進口量的增加已經(jīng)反映到現(xiàn)貨市場，基差環(huán)比處于走弱態(tài)勢。按照進口利潤的推算，預期8月份進口量會有較明顯的減少。
圖3：PP進口量
數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)、魯證期貨商品事業(yè)部
三、國內聚烯烴庫存情況
國內聚烯烴石化庫存近期仍然延續(xù)去庫存態(tài)勢，目前已經(jīng)低于去年同期水平，環(huán)比來看，去庫存速度略有加快，主要原因是漲價激發(fā)了下游的投機性需求。
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圖4：聚烯烴石化庫存
數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)、魯證期貨商品事業(yè)部
四、后市展望
我們認為當前的行情對基本面有一些改變，下游投機需求的持續(xù)激發(fā)成為繼續(xù)反彈的內在動力，顯性庫存的持續(xù)下降會吸引外部資金繼續(xù)流入維持反彈的節(jié)奏，這是一個正反饋。但從產(chǎn)業(yè)的角度來講，新產(chǎn)能投產(chǎn)預期以及對下游透支需求的擔憂也是實際存在的，但是當前未能形成實質的庫存壓力，導致近期價格偏強。我們認為可以嘗試PP1-5的正套操作，因為近月現(xiàn)貨緊張，遠月有供應增加預期，產(chǎn)業(yè)邏輯支持正套。
五、交易策略及風控措施
1、做多PP1-5價差
資金總額：1000萬元；交易合約：PP2101、PP2105；交易數(shù)量：100手，（500噸；最大資金使用率5%）
具體建倉步驟：
?。?）建倉區(qū)間100-140元/噸，倒金字塔三步建倉，建倉100手；
?。?）若后期PP1-5價差走強，則在250元/噸附近逐步止盈；
?。?）在50元/噸左右設置止損位。
風險收益比約為3：1，最大虧損-0.45%，最大盈利0.75%
2、風險因素
如果進口大量增加，需求被提前透支。
應對措施：嚴格風控。
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責任編輯：宋鵬
