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三個(gè)月內(nèi)動(dòng)作不斷的先聲藥業(yè)，到了沖刺上市的關(guān)鍵階段。兩款新藥上市，營(yíng)銷(xiāo)體系改革，市場(chǎng)是否會(huì)給出任晉生心中的預(yù)期估值？此外，公司自去年至今不斷卷入“黑天鵝”事件，也令上市前景充滿(mǎn)懸念
赴港IPO，兩款藥品上市，收購(gòu)海外藥品，先聲藥業(yè)這三個(gè)月很忙。
這家曾美國(guó)上市的藥廠，因業(yè)績(jī)與股價(jià)雙殺，于2013年退市。先聲藥業(yè)董事長(zhǎng)任晉生，談及私有化的歷程，總念念不忘“公司被低估”。
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這個(gè)“低估”，指的是先聲藥業(yè)的實(shí)力與業(yè)績(jī)，沒(méi)有得到匹配的股價(jià)。言外之意，任晉生對(duì)先聲藥業(yè)的估值，有一個(gè)預(yù)期。
先聲藥業(yè)奔赴港交所，不僅要二次上市，還要實(shí)現(xiàn)心里預(yù)期。7月底以來(lái)，先聲藥業(yè)先后有兩款藥品上市，給足了市場(chǎng)講故事的內(nèi)容，但市場(chǎng)是否買(mǎi)賬，尚未可知。
與此同時(shí)，自去年至今，先聲藥業(yè)先后被北京市衛(wèi)健委、廣東省國(guó)稅局等單位在公開(kāi)信息中點(diǎn)到，涉及行賄、虛開(kāi)發(fā)票等問(wèn)題，也為上市之路增添懸念。
IPO的“投名狀”與“黑天鵝”
8月9日，先聲藥業(yè)宣布，與百時(shí)美施貴寶（BMS）合作開(kāi)發(fā)的一款藥品——阿巴西普注射液正式上市。該藥治療風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎疾病，商品名為恩瑞舒。
任晉生在恩瑞舒上市會(huì)現(xiàn)場(chǎng)侃侃而談：兩個(gè)月前，先聲藥業(yè)向港交所遞交上市申請(qǐng)，摩根士丹利和中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人，擬募集資金10億美元。
58歲的任晉生，一直想在60歲前實(shí)現(xiàn)先聲藥業(yè)二次上市。2013年12月，因股價(jià)與業(yè)績(jī)雙殺，在美國(guó)上市的先聲藥業(yè)，最終被私有化。再度上市，成了任晉生最大的心愿。
香港，醫(yī)藥公司上市的理想地。任晉生不僅要敲響上市鑼鼓，還想讓先聲藥業(yè)有滿(mǎn)意的估值。為一了夙愿，在招股書(shū)里，先聲藥業(yè)納了三個(gè)“投名狀”。
所謂“投名狀”，就是未來(lái)兩年先聲藥業(yè)計(jì)劃上市3款藥品：巴西普注射液、依達(dá)拉奉右莰醇注射用濃溶液、KN035。距6月遞交招股書(shū)不足兩個(gè)月，前兩款藥品便獲批上市。
最后一款KN035，是今年3月先聲藥業(yè)與江蘇康寧杰瑞簽下的合作藥品。先聲藥業(yè)拿到KN035在中國(guó)腫瘤領(lǐng)域商業(yè)化的所有權(quán)益，藥品目前在3期臨床試驗(yàn)中。
不過(guò)，市場(chǎng)是否會(huì)買(mǎi)賬三個(gè)“投名狀”，開(kāi)出高估值，仍有待觀察。
資料顯示，阿巴西普注射液2005年就在美國(guó)獲批，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同類(lèi)藥品就多達(dá)9款。先聲藥業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，包括輝瑞、強(qiáng)生、羅氏、三生制藥等海內(nèi)外知名藥廠。其中，三生制藥的藥品益賽普占據(jù)絕對(duì)市場(chǎng)份額。
根據(jù)三生制藥報(bào)告，2019年益賽普的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占額高達(dá)60.9%，強(qiáng)生的同類(lèi)藥品約20%，剩下份額被其他藥廠瓜分。先聲藥業(yè)殺入一片紅海市場(chǎng)，欲分杯羹，難度可想而知。
另?yè)?jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，國(guó)家稅務(wù)總局廣東省稅務(wù)局于7月21日通報(bào)先聲藥業(yè)的一起違規(guī)操作，當(dāng)?shù)鼐频暝诮衲?月至4月期間，向先聲藥業(yè)等公司開(kāi)具與實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)情況不符的發(fā)票，共計(jì)3900萬(wàn)元。這一猝不及防的“黑天鵝”，或令先聲藥業(yè)赴港上市的前景蒙上一層陰影。
《投資者網(wǎng)》就此事的真實(shí)性向先聲藥業(yè)求證，截至發(fā)稿日，對(duì)方尚未置評(píng)。
研發(fā)全靠“借雞生蛋”？
2013年，先聲藥業(yè)與BMS達(dá)成協(xié)議，攜手推進(jìn)阿巴西普注射液的國(guó)內(nèi)上市進(jìn)程。這一年，是任晉生再造先聲藥業(yè)的起點(diǎn)。
任晉生請(qǐng)來(lái)前葛蘭素史克（GSK）中國(guó)區(qū)總裁臧敬五，出任首席科學(xué)官。在此之前，先聲藥業(yè)以收購(gòu)藥廠為主，臧敬五就任后，制定了一個(gè)新的研發(fā)策略。
該策略就是向各家藥廠，尤其是海外公司收購(gòu)藥品開(kāi)發(fā)權(quán)。海外藥廠負(fù)責(zé)研發(fā)，先聲藥業(yè)主導(dǎo)國(guó)內(nèi)的上市申請(qǐng)、商業(yè)推廣等工作。整個(gè)過(guò)程，先聲藥業(yè)不用負(fù)擔(dān)昂貴的研發(fā)成本，又快速擴(kuò)充了產(chǎn)品線(xiàn)，如同借雞生蛋。
不過(guò)，這種策略極其依賴(lài)團(tuán)隊(duì)的眼光與穩(wěn)定性。稍有動(dòng)蕩，后繼者可能重估，甚至否定前任收購(gòu)的資產(chǎn)前景。
由臧敬五開(kāi)始，先聲藥業(yè)的首席科學(xué)官先后換過(guò)牟驊、王品。流水的首席科學(xué)官，造成收購(gòu)藥品的上市進(jìn)度緩慢。以巴西普注射液為例，6年前雙方開(kāi)始合作，但直到2018年，藥監(jiān)局才受理其上市申請(qǐng)。白馬過(guò)隙，藍(lán)海市場(chǎng)也熬成了紅海競(jìng)爭(zhēng)。
而挑選藥品的眼光，先聲藥業(yè)也令人摸不清套路。
8月3日，先聲藥業(yè)與美國(guó)藥廠G1 Therapeutics簽署戰(zhàn)略合作，后者開(kāi)發(fā)的藥品Trilaciclib大中華區(qū)商業(yè)化權(quán)益，交由先聲藥業(yè)獨(dú)家享有。
巧合的是，這家美國(guó)藥廠今年6月剛向嘉和生物出售一款抑制劑Lerociclib的國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)權(quán)。G1 Therapeutics官網(wǎng)顯示，旗下研發(fā)藥品仍無(wú)明確上市時(shí)間表，今年業(yè)績(jī)很大部分是向中國(guó)藥廠出售開(kāi)發(fā)權(quán)獲得
對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就公司為何收購(gòu)一款研發(fā)進(jìn)度緩慢的藥品，向先聲藥業(yè)求證。截至發(fā)稿日，對(duì)方尚未置評(píng)。
產(chǎn)品迭代實(shí)為“暗渡陳倉(cāng)”？
依達(dá)拉奉右莰醇注射用濃溶液，商品名先必新，是先聲藥業(yè)三個(gè)“投名狀”之一。7月底，藥品上市申請(qǐng)獲藥監(jiān)局通過(guò)。
資料顯示，先必新專(zhuān)治療中樞神經(jīng)系統(tǒng)的疾病。此前，先聲藥業(yè)在該領(lǐng)域已上市類(lèi)似藥品必存，先必新為必存的升級(jí)版。
先必新與必存，表面上看是藥品迭代，但參照去年以來(lái)的事件，更像是先聲藥業(yè)暗渡陳倉(cāng)的策略。
去年8月，北京市衛(wèi)健委公開(kāi)一份群眾舉報(bào)信。信中顯示，先聲藥業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)人員通過(guò)賄賂醫(yī)生，如以開(kāi)會(huì)名義請(qǐng)醫(yī)生旅游、吃喝玩樂(lè)等方式，來(lái)增加藥品處方量；配合的醫(yī)生不僅享受紅利，完成指標(biāo)后，還能拿到一定比例回扣。
涉事藥品清單里，必存赫然在列。根據(jù)舉報(bào)信記載，該藥品回扣比例高達(dá)45%，明顯高于其他藥品。
根據(jù)招股書(shū)，必存為先聲藥業(yè)核心藥品之一。2019年，該藥全國(guó)銷(xiāo)售額達(dá)到9.37億元，占同期公司總收入18.6%。
上市沖刺的關(guān)鍵階段，用先必新逐漸替換暴風(fēng)眼中的必存，先聲藥業(yè)似乎想暗渡陳倉(cāng)，既把藥品迭代帶來(lái)的銷(xiāo)售沖擊壓到最低，又給市場(chǎng)一個(gè)新藥上市的利好，繼續(xù)抬高估值。
對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就先必新上市后，必存是否逐步退出市場(chǎng)的問(wèn)題，向先聲藥業(yè)求證，截至發(fā)稿，對(duì)方尚未置評(píng)。
不過(guò)，先必新能否取代必存的地位，完全依賴(lài)先聲藥業(yè)營(yíng)銷(xiāo)體系的改革成果。在打擊醫(yī)藥行業(yè)賄賂行為的背景下，先聲藥業(yè)率先對(duì)內(nèi)動(dòng)刀。
今年4月，前默沙東商業(yè)運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人、現(xiàn)先聲藥業(yè)首席運(yùn)營(yíng)官?gòu)堈\(chéng)，對(duì)公司營(yíng)銷(xiāo)架構(gòu)、人員做出大調(diào)整。原區(qū)域KA部門(mén)（重點(diǎn)客戶(hù)）并入12個(gè)分公司，各分公司總經(jīng)理任命后，向張誠(chéng)匯報(bào)。
據(jù)悉，先聲藥業(yè)的KA過(guò)去以事業(yè)部的形式運(yùn)作，銷(xiāo)售的自主話(huà)語(yǔ)權(quán)相當(dāng)大。并入分公司后，原部門(mén)負(fù)責(zé)人的話(huà)語(yǔ)權(quán)削弱，商業(yè)行賄的套利空間也被消解。
不過(guò)，這種改革能否一箭雙雕，既保證銷(xiāo)售收入不受影響，又杜絕帶金銷(xiāo)售的行為，眼下還難有定論?？梢钥隙ǖ氖?，在任晉生實(shí)現(xiàn)二次上市的夢(mèng)想前夜，容不得任何閃失。
責(zé)任編輯：陳悠然 SF104
