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【投資策略】
交易對象：豆油
交易合約：Y2101
交易方向：多
進(jìn)場點位：6800-6810
止損點位：6650
目標(biāo)價位：7250
交易周期：20天
主要邏輯：美豆新作即將收割，產(chǎn)區(qū)局部干旱，單產(chǎn)有望下調(diào)。近期中國大量采購美豆，出口需求支撐CBOT大豆走勢。巴西舊作庫存見底，供應(yīng)趨近使得巴西大豆價格高位，疊加美豆走強(qiáng)，國內(nèi)大豆進(jìn)口成本抬升。國內(nèi)進(jìn)口大豆持續(xù)大量到港，油廠維持超高壓榨水平。目前國內(nèi)油脂處于備貨季，由于市場成交較好，豆油庫存累庫進(jìn)程放緩。美豆價格堅挺給與國內(nèi)豆油成本支撐，疊加國內(nèi)需求帶動，預(yù)計近期豆油仍將維持偏強(qiáng)。
【風(fēng)險點及倉位控制】
1．風(fēng)險點
1）美國產(chǎn)區(qū)天氣
2）兩國關(guān)系走向
2．倉位控制
持倉不超過總資金的50%。
一、因素分析
1．美國大豆產(chǎn)量有下調(diào)可能
2020/21年度美豆即將收割，生長進(jìn)度較快目前產(chǎn)區(qū)天氣成為市場關(guān)注焦點。8月中旬，颶風(fēng)席卷了美國中西部地區(qū)的部分主產(chǎn)區(qū)，其中，愛荷華州作為美國第二大大豆主產(chǎn)州，其農(nóng)業(yè)部門表示颶風(fēng)可能對約1000萬英畝的農(nóng)田和數(shù)百萬蒲的糧倉造成了影響。近期，美豆產(chǎn)區(qū)還面臨高溫干旱天氣，引發(fā)了市場對于美豆秋季收成的擔(dān)憂。
8月USDA供需報告，美豆新作的單產(chǎn)調(diào)增使得美豆新作產(chǎn)量較7月份數(shù)據(jù)增加2900萬蒲至44.25億蒲。近幾周，美國大豆生長優(yōu)良率持續(xù)下調(diào)，未來USDA繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)量的可能較小，甚至在颶風(fēng)和局部干旱持續(xù)的條件下，有對單產(chǎn)小幅下調(diào)的可能。截至2020年8月30日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為66%，之前一周為69%，去年同期為55%。美豆進(jìn)入生長關(guān)鍵期，盤面極易注入天氣升水，預(yù)計美豆仍較維持偏強(qiáng)。
2．南美大豆升水創(chuàng)高點，美豆出口需求強(qiáng)勁
據(jù)巴西政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，2020年7月份巴西大豆出口量達(dá)到1037萬噸，比去年同期提高307萬噸，創(chuàng)下歷史同期最高水平。巴西農(nóng)戶將在9月中旬開始種植2020/21年度大豆，農(nóng)戶們也在積極預(yù)售2020/21年度大豆產(chǎn)量，巴西大豆種植戶協(xié)會預(yù)計農(nóng)戶已經(jīng)預(yù)售50%的2020/21年度大豆產(chǎn)量。由于巴西雷亞爾貶值，加上國內(nèi)外的大豆需求強(qiáng)勁，巴西國內(nèi)大豆價格堅挺上揚，巴西頭號大豆產(chǎn)區(qū)價格較CBOT大豆價格升水創(chuàng)下至少20年來的最高水平。
隨著巴西大豆與美國大豆的價差擴(kuò)大，國內(nèi)貿(mào)易商在對今年早些時候簽訂的巴西大豆采購合同進(jìn)行洗船。USDA數(shù)據(jù)顯示，截至8月13當(dāng)周，美豆2019/20年度舊作累計銷售4750萬噸，較去年同期低112萬噸，較三年值均低853萬噸，但已超出USDA供需報告預(yù)估的4490萬噸，預(yù)計此后將調(diào)高舊作出口預(yù)估。后續(xù)需密切關(guān)注兩國貿(mào)易關(guān)系變化，若兩國經(jīng)貿(mào)第一階段協(xié)議順利執(zhí)行，中方保持對美豆的采購，將繼續(xù)給與美豆支撐。
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3．國內(nèi)油脂庫存增速放緩
截止8月25日，國內(nèi)豆油港口庫存總量110.2萬噸，較上月同期增8.5%，較去年同期降5.8%。全國港口食用棕櫚油庫存總量35.2萬噸，較上月同期降2.5%，較去年同期降低43%。
進(jìn)口大豆持續(xù)巨量到港，且中國仍在積極購入美國大豆，原料供應(yīng)無憂。沿海油廠開機(jī)率維持較高水平，從5月下旬豆油庫存開始止跌回升，并持續(xù)保持升勢。不過，由于包裝油季節(jié)性備貨高峰來臨，近階段豆油市場成交整體良好，導(dǎo)致國內(nèi)豆油累庫進(jìn)度遲滯。由于棕油進(jìn)口利潤凸顯，近期國內(nèi)進(jìn)口商棕油買船增加，但在備貨旺季背景下，國內(nèi)棕櫚油庫存仍未重建，較往年同期處于低水平。菜籽進(jìn)口不暢，油廠開機(jī)率和菜油庫存仍處歷史同期低位。
圖1：國內(nèi)主要港口豆油庫存（萬噸）
資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；天下糧倉
圖2：棕櫚油港口庫存（萬噸）
資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；天下糧倉
二、市場展望與投資策略
美豆新作即將收割，產(chǎn)區(qū)局部干旱，單產(chǎn)有望下調(diào)。近期中國大量采購美豆，出口需求支撐CBOT大豆走勢。巴西舊作庫存見底，供應(yīng)趨近使得巴西大豆價格高位，疊加美豆走強(qiáng)，國內(nèi)大豆進(jìn)口成本抬升。國內(nèi)進(jìn)口大豆持續(xù)大量到港，油廠維持超高壓榨水平。目前國內(nèi)油脂處于備貨季，由于市場成交較好，豆油庫存累庫進(jìn)程放緩。美豆價格堅挺給與國內(nèi)豆油成本支撐，疊加國內(nèi)需求帶動，預(yù)計近期豆油仍將維持偏強(qiáng)。
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責(zé)任編輯：宋鵬
